​根据日本内阁府初步统计，2023年日本名义GDP为591.482万亿日元，约合4.2106万亿美元，低于德国2023年名义GDP 4.4561万亿美元。意味着，日本从世界第三大经济体跌落至第四位，时隔55年首次被德国反超。

有趣的是，在GDP被德国超越的同一天，2月15日，日本股市突破38000点再创34年新高，距其历史高点（38957点）仅一步之遥。

为何日本GDP被德国超越，且连续两季度经济负增长，但股市却爆发性大涨？

 

日本吃了汇率的亏？

以日元计算，2023年日本名义GDP增长5.7%，实际GDP增长1.9%，均为连续第三年增长，而若以美元计算，名义GDP则约降低1.2%。

这主要是2023年日元大幅贬值8%成全球表现最差货币，而2022-2023两年时间里，日元贬值约24%。

汇率大跌使得日本名义GDP大幅缩水，与此同时，德国则遭遇高通胀。

2023年受石油、天然气等价格上涨影响，德国国内物价飞涨，全年通胀率为5.9%，是德国统一以来第二高值，仅次于2022年6.9%的历史高位。

国内消费占德国GDP超40%，这就使得“欧洲火车头”德国在经济失速，成为“2023年全球表现最差主要经济体”的背景下，GDP仍然能够维持正增长。

不过，将日本失去“全球第三大经济体”全盘归咎于汇率并不公允，更深层次的原因在于日本经济结构性问题导致的长期通缩和低迷。

值得一提的是，2023年日本GDP增长率为5.7%，高于中国的4.6%。这也体现了陷入通缩的中国与转向通胀的日本之间的差异。

去年以来，日本加速走出“通缩的三十年”，从日股大涨可见端倪。

 

日股为何一涨再涨？

2023年日经225累涨超28%，而2024年以来，该指数涨幅已超过13%。

日本GDP下降受汇率所累，尽管呈现复苏态势，但日本经济负增长是事实。而股市反映的是投资者行为和对未来的预测，未必能真实反映当前经济的实际状况。

 

今年以来，日股继续大涨有几大原因：

首先，延续2023年涨势，日经指数主要受全球资金配置影响，去年以来伴随全球风险偏好上升，日元贬值，巴菲特效应，以及日本与美国名义增速差缩窄等趋势，海外资金加速流入日本股市。

据日本交易所最新数据，2023年全年日本股市净流入6.3万亿日元，为至少2014年以来的最高值，2024年1月净流入已达1.16万亿日元，助推股市持续飙升。

其次，2024年以来出现的新变化，包括日本企业治理，交易所改革，“春斗”涨薪3.8%创29年来新高，以及即将到来的货币政策转向，都是海内外资金持续流入的关键因素。

受旗下公司Arm大涨及孙正义布局AI芯片消息影响，软银集团近一个月来已上涨超27%。日经225指数最大权重股、优衣库母公司迅销近一个月来股市升超6%，而市值最大公司丰田股价则上涨超15%。

日本上市大企业基本跑赢日经股指

最新调查报告显示，日本上市企业2023年度纯利润或创下历史新高，达到43.5万亿日元，较2022财年增加13%。

日本企业的积极变革，更高的盈利能力和投资回报预期，成为本轮日股上涨的最大动力。而日本央行也在释放积极信号，即使今年“加息”势在必行，在解除负利率后也不会立即采取激进措施，最终维持较低利率水平。

低成本的融资环境，企业盈利上升，国内投资者积极入市，以及温和的通胀水平，都可能使今年日股继续稳定发挥，甚至冲破历史高点。

各大权威机构继续看涨日股，全球最大资管公司贝莱德认为，日股将成为央行加息的最大受益者，目前海外投资者对日股仍大幅低配，在对日央行即将转向的押注下，将有更多资金流入，或支撑日股在2023年创下新高后进一步上涨。

 

撰稿 | 苏苏

编辑 | 苏苏

编审 | Leyla