1月23日，上证指数最低探至2724点，创近3年新低。仅隔一天，指数深V反弹，收复2800重要关口。业内热议，背后或与平准基金这一“万亿大饼”有关。

什么是平准基金？

平准基金，又称股市干预基金或稳定基金，是政府通过特定机构以法定的方式建立的基金，利用逆大盘指数方向的交易，来熨平证券市场的非理性剧烈波动。

平准基金是一种处理市场危机的非常规手段，具有非盈利性，资金规模大等特点，在筹资和政策引导方面具有极大优势。

资金来源于财政注资和金融机构支持，买入资产主要包括大盘蓝筹股、债券和ETF等。存续期一般都超过一年，且通常在股市处于上涨行情、基金获得一定盈利的情况下退市，以避免损害股市的稳定性。

 

股市稳定器？

放眼全球，成熟资本市场包括美国、日本、韩国、中国香港和中国台湾，都曾推出平准基金“救市”。以香港和日本为例：

香港成立平准基金的背景是1998年索罗斯等国际资本狙击港元，期间东南亚等国家汇率纷纷失守引发亚洲金融风暴，国际炒家集中卖空港元和港股，恒生指数于1998年8月13日跌至谷底。

为此，香港政府动用了1181亿港元外汇基金买入了33只恒生指数股，成功抵御了国际炒家的正面攻势，赢得了这场“金融保卫战”。1998年8月底，恒生指数企稳回升。

之后，香港财政司成立了外汇基金投资有限公司，负责管理救市过程中买入的股票。到2002年。香港政府收回了动用的全部外汇基金，并通过盈富基金将这些“官股”出售给投资者。

日本平准基金的设立时间更早，次数也更多，比较具有代表性的有三次。

（一）1963-1965年间，日本经济基本面下行，叠加美国加重资金募集税额，导致日本大量投资信托基金解约，流动性中断导致日本股市崩盘，1963年末日经225从年内高点暴跌26%。

1964年1月，日本政府设立共同证券基金，由14家银行和4家券商共同出资，向股市注入1905亿日元，用以购买超跌的股指成分股。1965年1月，日本政府又追加3200亿日元买入超跌成分股之外的股票，同年第三季度，日经225开始止跌回升。

（二）1995年，房地产泡沫破裂叠加神户大地震，1994年日本GDP增速转负，日经225在不到半年的时间里下跌了近5000点，1995年6月，日本政府组织银行业成立股市安定基金，投资规模约2万亿日元，随后日经225在年内基本抹平了上半年的跌幅。

（三）2010年，2008年全球金融危机之后，日本采取了更加简单粗暴的救市方式——日本央行亲自下场购买股票和ETF，1万亿日元注资极大提升了股市流动性。

2012年前任央行行长黑田东彦上任后，进一步加大了购买规模。2013年日经225创下了自1972年以来最佳年度表现，此后走出了10年之久的牛市。

这一救市方式沿用至今。2020年疫情爆发，日本央行将年度ETF的购买规模增加一倍，达到12万亿日元。到2022年，日本央行持有全国80%的ETF。

2023年至今，伴随日本股市大幅攀升，市场聚焦日本央行何时抛售这巨量头寸。

 

A股呼唤平准基金进场

2023年A股大幅震荡，“国家队”接连出手，10月中央汇金出手增持四大行，以及12月国新投资增持央企ETF时，就曾引发过一波关于“平准基金”的讨论。

2024年以来，A股一再探底消磨市场信心，平准基金进场再次被寄予厚望。

当市场出现过度恐慌或非理性下跌时，平准基金可以起到稳定器的作用。不少业内人士认为，当前是推出平准基金的好时机，市场连续下跌出现了破位的走势，特别容易触发杠杆资金被动抛盘，需要外力才能扭转这种颓势。

短期来看，平准基金遏制股市下滑成效显著，但从长期来看，其维稳效果也取决于政策和经济修复情况。

1月24日，央行宣布降准降息，2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

一般而言，平准基金规模在股市总市值的3%-6%之间，以当前A股约80万亿总市值测算，设立平准基金预计在2万亿-5万亿元之间。

因此，若降准降息叠加平准基金形成政策“组合拳”，对当前萎靡不振的A股市场或许能带来更大刺激作用，有效带动市场信心修复和增量资金入场，落实建设“以投资者为本”的资本市场。

 

撰稿 | 苏苏

编辑 | 苏苏

编审 | Leyla