利好不断，下跌不止。在似是而非的底部反复摩擦，A股究竟何时见底？

事实上，目前A股底部特征已经比较明显，比如估值处于历史低位，政策底显现，大规模回购潮，以及外资伺机“抄底”等，反映A股磨底反弹的趋势正在上升。

 

“市场底”还远吗？

在分析A股底部特征时，往往会从“政策底”和“市场底”入手。

政策底，是指出台一系列有利于经济发展的政策措施，以刺激市场活力和投资信心。政策底通常被认为是市场企稳的信号，标志着市场进入反弹阶段。当政策底出现时，政府会通过减税、降息、财政支持等手段来提振市场。

市场底，是指政策落地实施需要一定时间，若后续出于对经济基本面或外部风险的担忧，股市会二次触底，即达到市场底。当市场底出现时，意味着市场下跌阶段结束。投资者进场，市场交投活跃度提高，推动市场逐渐上涨。

回顾A股，自2008年以来，以沪指为例，历史大底共出现了4次，分别是2008年10月，2012年12月，2016年1月和2019年1月。

2008年以来A股4次底部

以2008年为例，美国次贷危机引发全球性金融危机，为对冲经济下行风险，中国政府出台了一系列刺激政策，随后政策底、市场底相继出现，自此A股反弹回升，到2015年6月30日冲破5100点高位。

2008年4月23日，财政部宣布将印花税税率从0.3%下调至0.1%；

2008年8月15日，央行宣布降准降息；

2008年9月19日，财政部宣布印花税从双边征税改为单边征税；

2008年10月28日，沪指最低跌到1664点，政策底显现；

2008年11月5日，政策进一步加码，国务院宣布推出“四万亿投资计划”；

2008年12月31日，沪指二次探底至1814点，市场底出现。

2008年以来4次政策底和市场底比较

历史经验表明：市场底往往滞后于政策底，两者相隔时间为2-6个月左右，且市场底不一定低于政策底，即在政策底入市，也有可能获得不错的收益。

对照来看，本轮政策底已经显现，市场底也越来越清晰。

2022年4月27日，沪指跌至本轮最低点2863点，政策底初显；

2022年10月31日，受疫情反复影响，沪指再次触底至2885点；

2023年7月24日，政治局会议提出活跃资本市场，扩大消费及减税等政策；

2023年8月21日，央行降息；

8-9月，房地产方面，房地产认房不认贷，降低存款利率和下调购房首付比例等，股市方面，证监会收紧IPO，发布减持新规，将印花税税率从0.1%降至0.05%等；

9月15日，央行宣布降准0.25个百分点；

10月23日，沪指再次探底至2923点，并有向上修复趋势，市场底正在筑牢。

可见，本轮走势更加曲折，探底回升再探底，呈现W型底部特征，磨底也“磨人”。

不过，结合目前A股市场估值、回购潮及外资买入等情况，可能会对市场前景更加乐观。

 

A股估值处于历史低位

当前，A股三大指数市盈率、市净率均处于历史低位。

数据显示，截止到11月13日，目前沪指平均市盈率为12.18倍，平均市净率1.2倍；深证成指平均市盈率为22.44倍，平均市净率为1.91倍；创业板平均市盈率34.4倍，平均市净率为3.35倍，均处于历史低位。

A股三大指数平均市盈率（截至2023年11月13日）

以沪指市盈率为例，比如2008年10月28日，沪指跌至最低1664点，当时沪指市盈率为13.9倍，随后市场见底回升迎来2015年超级大牛市。又如2016年1月27日，沪指最低跌至2638点，对应当时的沪指市盈率为13.1倍，此后沪指一路上扬涨幅约30%。

如今沪指市盈率仅为12.18倍，A股市场估值再次来到历史低位，市盈率越低，意味着股票被低估，投资价值越大，后市整体机会大于风险。

A股掀起“回购潮”

历史上，A股的回购潮几乎与“市场底”如影随形，上市公司集中回购均发生在市场调整或整体估值下行阶段，大规模回购潮或揭示市场底的到来。

据统计，今年以来A股共有1368家上市公司提出回购方案，其中已有764家完成股份回购，合计回购金额超千亿，达到1115.7亿元。

数据来源：Wind

上市公司实施回购主要是因为股价偏离了基本面，认为当前股价过低。当市场底部特征显现时，回购股票有利于提振市场情绪，进一步夯实“市场底”。

 

外资抄底“A股”？

A股资金面也转向乐观。

近期，汇金增持四大行股份及宽基ETF，中央财政增发万亿国债托底入市，进一步提振A股风险偏好。值得一提的是，中美元首会晤也被视为近期重大利好。

10月30日，A股三大指数全线上涨，时隔两月成交额再超1万亿。11月8日，沪深两市合计成交10366亿元再超万亿，修复行情渐行渐近。

外资方面，虽然A股市场震荡磨底，但代表外资“聪明钱”的QFII（合格境外机构投资者）整体最新持仓市值达到1460.53亿元，其中来自中东的多家投资机构加仓明显，“抄底”A股的布局十分明显。

美联储加息预期进一步降温，明年更大概率转向降息，对A股而言也是显著利好。

与此同时，多家外资机构上调中国GDP增长预期。IMF将2023年中国GDP上调至5.4%。高盛预测明年中国GDP增长为4.8%，并维持对A股的“高配增持”建议。摩根大通、瑞银、德意志银行等机构也纷纷上调增长预期。

综合来看，A股市场底部或已来临，年末有望迎来转机。

 

撰稿 | 苏苏

编辑 | 爭上

编审 | Leyla

​