月度A股市场报告

市场回顾 Market Reviewy

∆ 7月市场先抑后扬，市场热度明显回暖，结构上，大部分板块有所反弹，但依然分化较大。7月中下旬由于中央经济工作会议关于地产和经济的表述发生了较大变化，同时，城中村改造等地产相关政策开始出台，上证指数和沪深300在金融、地产带动下出现了较为明显的反弹。

∆ 归因上：分子端，国内经济内生见底，且长期悲观预期也计入反映。7月中下旬由于中央经济工作会议关于地产和经济的表述发生了较大变化，同时，城中村改造等地产相关政策开始出台，上证指数和沪深300在金融、地产带动下出现了较为明显的反弹。分母端，美元阶段走弱+国内政策回暖，先后形成催化修复市场情绪。

∆ 指数上：6月上证综指下跌 2.78%，深证成指上涨 1.43%，创业板指上涨 0.98 %，万得全A上涨2.47%。

∆ 风格上：价值板块占优。金融大幅领涨。

∆ 行业上：29个中信一级行业指数涨跌互现，涨幅居前的行业为非银行金融、房地产和建材。

市场估值 Market Valuation

A股主要指数估值汇总

数据来源：Wind，财通证券研究院 数据截至2023年7月28日

 

A股行业估值汇总

数据来源：Wind，财通证券研究院 数据截至2023年7月28日

∆ A股指数：PE历史分位最高的是深证成指(+44.4%)，对应估值(23.6倍)；最低的是创业板指(+3.8%)，对应估值(31.9倍)。

∆ A股行业：PE历史分位最高的是商贸零售(+99.5%)，对应估值 (4918.7倍);最低的是煤炭(+0.3%)，对应估值(6.2倍)。

 

市场观点 Market Views

∆ 外部因素：美联储政策与通胀预期

7月美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%。美联储评估目前通胀仍居高不下，就业强劲增长，银行体系健全而有弹性，故政策重心仍在对抗通胀，但将坚持根据数据“一会一议”的方式确定加息节奏。

根据市场预期，9月维持现有利率的可能性较高，同时2023年内大概率不会降息。美联储加息周期基本确定进入尾声，6月底以来美元指数震荡偏弱，有助于缓解人民币汇率压力，扩大国内货币政策空间。

∆ 内部因素：

7月官方制造业PMI录得49.3，略强于市场预期（48.9）和6月水平（49.0），已连续4个月处于收缩区间。非制造业PMI从6月的53.2降至51.5，弱于市场预期（53.0）。7月百强房企全口径销售金额3810亿元，同比-37.2%，环比-36.6%，全口径面积2253万方，同比-36.8%，环比-30.4%。1-7月累计销售金额38373亿元，同比-5.9%，累计销售面积21572万方，同比-17.0%。地产销售在2022年大幅下滑到11.5亿平的基础上继续探底，或已跌破合意的均衡销售水平，表明了政策转向和托底的必要性。

国内政策回暖

中共中央、国务院印发了《关于促进民营经济发展壮大的意见》。政治局会议强调，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策；要活跃资本市场，提振投资者信心。政策定调后，相关的配套政策也在陆续推进中，如在超大特大城市积极稳步推进城中村改造、恢复和扩大消费、地方政府放松地产限制性政策等等。

虽然当前政策淡化强刺激 ，但一揽子措施仍在积极推进和落实。

投资思路

Investment Ideas

∆ 目前来看，政策和美国通胀走势仍然是两大影响因素，虽然近期政策表述发生了变化，经济需要扶持逐渐形成一致共识。但是，回顾过往半年多的政策推进情况，实际落地和预期有相当的偏差，因此对于后续政策落地的力度和节奏是否能够扭转目前的经济发展现状，仍需要观察。

∆ 我们维持对A股复苏慢牛的乐观看法，底部已经探明，坚定信心，乘势而上。

∆ 展望未来两三年，依然看好两类公司的投资机会。一类是估值合理，未来2-3年收入和利润有望大幅增长的公司，主要分布在人工智能等蓬勃发展、逐年向好的产业。一类是估值极低，受益于行业需求恢复和供给格局优化的公司，主要分布在消费医药等等。

∆ 后续我们将维持较高仓位水平，关注国内经济复苏情况和美联储货币政策，并根据后续的演化情况和估值比较进行组合的动态调整。

供稿 | 艾力克斯

编辑 | 爭上

编审 | Leyla